拉斯维加斯赌场

您当前的位置: 首页» 教师观点

【王雅琦】汇率变动、融资约束与出口企业研发

作者:     日期:2018-10-17    来源:

由王亚琦和我们的清华大学博士生陆冰撰写的论文《汇率变动、融资约束与出口企业研发》发表于2018年第7期《世界经济》。鲁冰是2012年本科生和第三年学术卓越培训项目。

自2001年12月加入世界贸易组织以来,中国贸易总额呈上升趋势,出口总量目前位居世界第一。但与此同时,中国出口贸易结构仍然存在问题,如产品技术含量低,出口附加值低,创新能力差等。根据世界经济论坛(WEF)发布的《2016-2017年全球竞争力报告》,中国连续三年排名第28位,这与中国在全球贸易中的地位形成鲜明对比(许家云等,2015)。中国共产党第十九次全国代表大会的报告指出,创新是发展的第一推动力,是建设现代经济体制的战略支撑。同时,报告还提出扩大对外贸易,培育新的贸易形式和新模式,推动建立强大的贸易国家。为了促进中国对外贸易的转型升级,鼓励出口企业自主研发,提高技术创新能力,中国出台了一系列贸易改革政策和政策(田宇,于洁杰,2014)。习近平总书记在十九大报告中强调,要进一步深化汇率市场化改革。中国人民银行前副行长胡晓炼多次指出,人民币汇率的强弱可以支持中国经济结构的优化配置,中国央行将进一步推进汇率改革。此外,许多研究表明,加快汇率改革,形成更加灵活的人民币汇率,有利于提高出口企业核心竞争力,增强出口企业自主创新能力,促进产业结构优化升级。 。在此基础上,本文基于2000年至2007年中国海关与工业企业数据库的匹配,研究了汇率变动对中国制造业出口企业R&D支出的影响,进一步区分了不同融资约束下企业的异质性反应。结果表明,企业层面实际有效汇率升值显着促进了出口企业研发支出活动的增加,企业融资约束越多,效果越明显。

汇率变化可能通过两个渠道对出口商创新产生影响。一方面,对企业来说,汇率升值是一种“负面冲击”,会增加对出口企业的竞争压力,增加研发创新的动力。当面对当地货币升值时,如果出口企业无法及时调整产品的当地货币价格,以外币计价的产品价格将上涨,企业产品的竞争力将下降。从市场结构因素来看,优质产品具有较高的技术壁垒和较高的生产门槛,生产优质产品的公司面临较少的市场竞争对手,因此可以在货币升值时更自由地调整价格以维持自身价格。利润(Auer和Chaney,2009; Wang Yaqi等,2015)。与此同时,随着竞争的加剧,出口公司的盈利能力下降,流动性下降。此时,研发支出的机会成本将降低。在这两股力量的共同作用下,为了提高竞争力,出口企业将努力提高产品质量,并将更多资金用于研发支出等长期投资。目前,一些文献发现,人民币升值确实会通过竞争效应提高出口产品的质量(许家云等,2015;于玉杰,张锐,2016)。根据中国2000 - 2006年中国海关和工业企业配套数据库,于玉杰和张锐(2016)发现,人民币升值带来的竞争压力显着提升了出口产品的质量。

另一方面,中间商品的进口也可能是汇率升值的渠道之一,促进了出口企业的研发。中国的出口长期以来一直“大而大”,也就是说,许多出口商也有进口行为。在我们的样本中,约75%的出口公司同时具有进口行为。汇率升值可能导致出口公司引进更先进的国外技术或设备。以我们的研究对象为例,当人民币升值时,中国出口企业的进口成本相对较低,可以扩大企业的技术装备和中间投入的选择。在这种情况下,中国出口企业更有可能进口更先进的技术设备和中间投入,增加研发支出。此外,更先进的技术和中间投入也可以鼓励出口公司更好地研究和开发新产品,从而进一步促进出口公司投资研发,提高生产效率。 Gopinath和Neiman(2014)发现,在阿根廷货币大幅贬值期间(2001-2002),中间产品进口急剧下降是阿根廷全要素生产率急剧下降的主要原因。张杰等。 (2015)根据2000年至2006年中国海关与工业企业数据库的匹配数据,发现中间产品的进口提高了企业的生产力。陈等人。 (2017)发现进口中间产品将使公司增加其研发强度。我们的文章也得出了类似的结论。当人民币升值时,进口中间产品比例较高的出口企业的研发支出将增加。

本文的研究具有重要的政策含义。首先,根据传统贸易理论,人民币升值将抑制出口企业的业绩,对中国的出口导向型经济产生负面影响。本文从另一个角度探讨了人民币升值可能对中国出口产生的积极影响。面对人民币升值的影响,企业一方面可以进口更多种类,质量更高的中间产品,利用知识溢出来消化国外先进技术。另一方面,面对竞争压力,企业将在创新活动中投入更多资金。 ,利用新技术,新工艺等提高产品质量,增强竞争力。从这一影响来看,人民币适度升值有利于中国的出口结构调整,缓解了中国过去以低成本和低利润渠道占领市场的广泛战略,并增加了“中国制造”的含金量。其次,中国目前的金融市场化改革并未有效缓解金融体系对民营企业发展的抑制作用。融资渠道仍然是制约中国出口企业创新活动的重要因素。人民币升值是否会促进出口企业的研发,在很大程度上取决于出口企业自身的融资约束。因此,中国有必要继续大力推进金融市场化改革,发展多层次资本市场,缓解出口企业面临的信贷约束,为出口企业特别是民营企业提供更充足的资金支持,促进中国长期发展。经济。发展。